原标题：【中信建投 宏观】短期扰动下的超预期表现 ——4月贸易数据点评 微信公众号声明 内收留提要 海关总署公布数据显示，4月份以美元计价进口同比下降14.2%，跨境铁路 国际物流，出口同比增长3.5%，贸易顺差453.4亿美元，同比变动323.2亿美元。以人民币计价进口同比回落10.2%，出口同比回升8.2%，贸易顺差3181.5亿元，同比变动2299.5亿元。出口表现好于市场预期。 一、出口超预期回升、国别结构异常分化。4月以美元、人民币计价出口增速分别较上月变动10.1、11.7个百分点，以美元、人民币计价进口增速分别较上月变动-13.2、-12.6个百分点。 出口超预期回升与外需回落逻辑、高频数据及PMI都有所背离。从国别和地区结构看，中国对主要贸易伙伴的出口增速异常分化。中国对美国、日本、澳大利亚、俄罗斯、加拿大出口前期均负明显或持续负增长，当月出口增速都明显回升并转正，或受前期积存订单补交货的影响。中国对东盟、韩国、中国台湾出口增长延续较好表现，或与这些地区疫情控制较好、海外出口竞品生产商防疫停工有关。中国对欧盟、印度、巴西、南非出口大幅回落或延续此前疲弱表现，海外疫情冲击外需进而拖累出口的逻辑并未完全失效。 二、4月以美元、人民币计价进口增速分别较上月变动-13.2、-12.6个百分点。农产品、产业品进口增速回落。农产品进口同比增速5.65 %，较上月回落11.6个百分点。其中鲜、干水果进口增速较上月回升10.5个百分点，大豆进口负增速与上月持平，食用植物油的进口同比增速47.7%由负转正，较上月回升49.2%个百分点。产业品方面，千航国际纸浆、铜材进口增速由正转负，分别较上月回落22.8、9.7个百分点。原油、成品油、低级外形塑料、钢材、汽车和汽车底盘进口的增速延续之前的负增长。只有铁砂矿及其精矿增速为正，且较上月回升14个百分点。 我们以为，进口下滑主要受内需下降、海外停工和大宗商品通缩的共同影响，体现为可选消费的产业品相比必选消费农产品进口表现更差，产业品中原油进口大幅下降，但与基建相关的铁矿石进口回升。基数效应方面，2019年4月进口环比增速明显高于历史均值，基数较高也对当月进口同比增速产生拖累效应。 三、 总体看，我们以为4月出口、进口的短期扰动因素较多，未来进出口增速差或可收窄。从高频数据看，5月出口动能边际回落，叠加同比基数走高，5月出口同比增速或相比4月回落、甚至重新负增长。随着前期积存订单交付结束、海外复工复产，导致出口超预期回升的短期扰动因素也有看消退。进口方面，空运报价 海运价格，考虑到国内需求或渐次回升，消费、制造业投资可能回升动能不足、改善较慢，叠加海外大宗商品同比通缩的持续性，未来进口增速或难见明显改观，空运报价 海运价格，但短期看5月同比基数走低或有利于支撑当月进口增速。 文章来源 《短期扰动下的超预期表现 ——4月贸易数据点评》 对外发布时间：千航国际2020年5月8日 黄文涛 徐灼 xuzhuo@csc.com.cn 免责声明： 《 短期扰动下的超预期表现 ——4月贸易数据点评》 对外发布时间：2020年5月8日 返回搜狐，查看更多 责任编辑：
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