主要内收留： 　　据报导中美经贸已经达成初步协议，中美贸易题目缓和板上钉钉。本篇专题将会回顾本次贸易题目，探究中美贸易题目缓和对我国出口带来的影响，同时关注未来一年美国大选的几个关键时间点。 　　2018年6月至今，美国总共进行了3轮加征关税的操纵。分轮次来看，美国分别对价值约为500亿、2000亿以及3000亿的商品加征关税。第一轮加税清单，可以分为340亿加税清单以及160加税清单，当前加征关税的税率为25%。第二轮的2000亿加税清单，加征关税税率同样为25%。第三轮加税清单中，1200亿商品清单加征关税税率为15%，1600亿商品根据中美贸易谈判暂停加征关税。 　　第一轮：500亿清单：2018年6月15日，美方公布500亿清单，加征关税税率为25%。 　　第二轮：2000亿清单：2018年9月24日，美方对2000亿清单加征10%关税税率。次年5月10日，USTR将该清单税率提升至25%。 　　第三轮：3000亿清单：2019年8月28日，USTR计划对3000亿美元商品加征15%的关税，并将分两批实施（2019年9月1日和12月15日）。 　　综合来看，我国对美出口的商品，机电产品占比近半，劳动密集型产品约占1/5，钢铁制品、光学照相等设备、有机化学品出口规模位居前列。 　　2019年9月中旬起中国对美国的出口开始边际回热，究其原因，其一是关税排除清单确有利好出口，国际货运 空运价格，出口美国商品的同比增速变化的时滞性在1-2个月左右；其二则是受制于美国总统大选，美方对于中美贸易回热的诉求日益强烈，因此其在经贸协议上表现出十足的诚意。仅仅是9月中旬至今的3个月时间里，美方就公布了9批关税排除清单。除此之外，美方9月12日推迟关税税率的上调（从25%上调至30%）实行时间，10月15日暂缓对华加征关税，近期更是在互联网上单方面爆料协定签署日期，无不表明美方诉求之强烈。 　　根据我们统计，出口美国商品的同比增速变化的滞后排除清单公布日期1至2个月。从大趋势上来看，2019年4季度免税清单频出能够在一定程度我国提振出口。从逻辑上来讲，在排除清单公布之后，相关企业才会选择增加相关商品的出口。2018年12月USTR第一次公布排除清单，清单包括3个税号下的完全排除产品以及28项部分排除产品。在此利好影响之下，跨境铁路 国际物流，2019年1月该清单商品出口同比增速跌幅收窄3个百分点。2019年5月USTR公布的第四批排除清单更是包含5个税号下的完全排除产品以及35项部分排除产品。受此影响，同年7月该清单商品出口同比增速跌幅收窄18个百分点。因此，2019年4季度美国频繁公布关税排除清单，对2019年4季度的出口数占有一定的提振。 　　展看中美经贸第一阶段协议，由于USTR针对1200亿商品清单降税落地的时间尚未可知，本次经贸协议极有可能会将部分商品的税率调低至7.5%。乐观估计，本次协议将会3700亿清单的税率下调至7.5%的水平。从尽对的征税额来看，3700亿清单按7.5%税率计算的征税额小于2019年1月2500亿清单的征税额。然而，由于经贸协议落地的时间最早是1月中旬，考虑到1月下旬为春节，节前“抢出口”仍将受加征关税影响，因此我们以为USTR公布的排除清单还是影响2020年1月对美国出口的主导因素。 　　根据我们估算，1月2000亿清单商品受到往年同期低基数影响，单月同比增速有看回正，500亿清单商品则主要受到关税排除清单利好影响，单月同比跌幅有看收窄至-5%左右，1200亿清单商品受到加征关税影响，单月同比跌幅虽小幅收窄，但仍维持低位。综合来看，1月5500亿清单出口单月同比增速跌幅收窄至-0.5%左右，对美国出口单月同比增速小幅回升至0%。 　　固然中美接近签署一阶段经贸协议，但是最新一期的关税排除清单我们发现美国贸易政策又有边际收紧的迹象。因此，中美贸易题目反复，将会是未来几年的主旋律。由于今年是美国总统大选年，决定美国总统花落谁家的几个关键时间点，都是影响中美贸易的潜伏变量，值得我们关注。因此，我们罗列以下几个时间点，以供读者参考：2月3日美国总统大选第一枪、7月-8月确定总统候选人、11月3日确定总统选举人、12月14日票选美国总统。 　　据报导中美经贸已经达成初步协议，中美贸易题目缓和板上钉钉。本篇专题将会回顾本次贸易题目，探究中美贸易题目缓和对我国出口带来的影响，同时关注未来一年美国大选的几个关键时间点。 　　美国加征关税回顾 　　2018年6月至今，美国总共进行了3轮加征关税的操纵。分轮次来看，美国分别对价值约为500亿、2000亿以及3000亿的商品加征关税。第一轮加税清单，可以分为340亿加税清单以及160加税清单，当前加征关税的税率为25%。第二轮的2000亿加税清单，加征关税税率同样为25%。第三轮加税清单中，1200亿商品清单加征关税税率为15%，1600亿商品根据中美贸易谈判暂停加征关税。 　　第一轮：500亿清单 　　2018年6月15日，美方公布500亿清单，加征关税税率为25%。其中340亿加税清单于2018年7月6日正式实行，剩余160加税清单于2018年8月23日正式实行。第一轮500亿清单所涉及的商品中有70%-80%为机电产品。根据计算，340亿清单中机械用具（52%）、电气设备（27%）、光学照相设备（14%）、车辆等运输设备及其零部件（9%）等商品占比最高。而160亿清单则主要包括了电气设备（53%）、塑料及其制品（16%）、机械用具（15%）等商品。该清单中机电产品的占比要明显高于我国整体出口中机电产品所占的比重，国际货运 空运价格，且清单主要涉及的是飞机、轮船的发动机、机床、医疗设备等精密仪器，这体现出美方此举也旨在遏制我国机电行业发展。 　　第二轮：2000亿清单 　　2018年9月24日，美方对2000亿清单加征10%关税税率。次年5月10日，USTR将该清单税率提升至25%。由于2000亿美元约占我国2018年对美出口的40%，因此这张加征清单涵盖的商品种别明显要广于500亿的清单，而且对我国具有相对上风的劳动密集型产品（20%以上）等消费品及钢铁制品（4%）等中间品的加征规模明显进步。其中，机电产品占比仍然最高，约占该商品清单总规模的45%（电气设备25%，机械用具20%）。 　　第三轮：3000亿清单 　　2019年8月1日，USTR计划对3000亿美元商品加征10%的关税。8月28日，USTR公布税率由原定的10%进步至15%，并将分两批实施（2019年9月1日和12月15日）。除此之外，USTR拟将2500亿（340+160+2000）美元关税税率从25%进步到30%，并于2019年10月1日生效。从3000亿清单来看，9月1日加税的产品，占比前三是分别是电机电气（20%）、机械设备（13%）、针织服装（12%），这些产品总价值约1200亿美元，不到3000亿清单的一半。而推迟到12月15日后才面临10%关税的，占比前三是电机电气（40%）、机械设备（13%）、玩具（14%），价值约1600亿美元。 　　综合来看，我国对美出口的商品，机电产品占比近半，劳动密集型产品约占1/5，钢铁制品、光学照相等设备、有机化学品出口规模位居前列。2018年我国对美出口中，共有1520亿美元（28%）的电气设备（主要包括手机、集成电路、显示器、雷达、电动机发电机等），有1164亿美元（22%）的机械用具（包括电脑、办公机械如打印机，农业机械如割草机，产业机械如起重机、钻探机械、炼钢用的转炉等，以及空调、冰箱等家用电器）。此外，家具（6%）、玩具（5%）、塑料及其制品（4%）、服装（3%）、鞋靴（3%）等劳动密集型产品也合计约占我国对美出口的20%左右。汽车、钢铁制品、光学照相等设备、有机化学品的出口规模都排在了前十。 　　9月中旬之后中美贸易题目缓和，提振出口 　　2019年9月中旬起中国对美国的出口开始边际回热，究其原因，其一是关税排除清单确有利好出口，出口美国商品的同比增速变化的时滞性在1-2个月左右；其二则是受制于美国总统大选，美方对于中美贸易回热的诉求日益强烈，因此其在经贸协议上表现出十足的诚意。仅仅是9月中旬至今的3个月时间里，美方就公布了9批关税排除清单。除此之外，美方9月12日推迟关税税率的上调（从25%上调至30%）实行时间，10月15日暂缓对华加征关税，近期更是在互联网上单方面爆料协定签署日期，无不表明美方诉求之强烈。 　　根据我们统计，出口美国商品的同比增速变化的滞后排除清单公布日期1至2个月。从大趋势上来看，2019年4季度免税清单频出能够在一定程度我国提振出口。从逻辑上来讲，在排除清单公布之后，相关企业才会选择增加相关商品的出口。由于USTR针对340亿清单公布的排除清单次数最多，并且发生时间较为分散，可以作为我们研究排除清单对我国出口变化代表性指标。2018年12月USTR第一次公布排除清单，清单包括3个税号下的完全排除产品以及28项部分排除产品。在此利好影响之下，2019年1月该清单商品出口同比增速跌幅收窄3个百分点。2019年5月USTR公布的第四批排除清单更是包含5个税号下的完全排除产品以及35项部分排除产品。受此影响，同年7月该清单商品出口同比增速跌幅收窄18个百分点。2019年5月以及2019年9月，由于存在额外加征关税或者是进步关税税率的事件冲击，排除清单的作用并不一致。但是假如我们观察160亿清单以及2000亿清单就能发现排除清单整体上是能够提振我国出口。因此，2019年4季度美国频繁公布关税排除清单，对2019年4季度的出口数占有一定的提千航国际振。 　　展看中美经贸第一阶段协议，由于USTR针对1200亿商品清单降税落地的时间尚未可知，本次经贸协议极有可能会将部分商品的税率调低至7.5%。乐观估计，本次协议将会3700亿清单的税率下调至7.5%的水平。从尽对的征税额来看，3700亿清单按7.5%税率计算的征税额小于2019年1月2500亿清单的征税额。然而，由于经贸协议落地的时间最早是1月中旬，考虑到1月下旬为春节，节前“抢出口”仍将受加征关税影响，因此我们以为USTR公布的排除清单还是影响2020年1月对美国出口的主导因素。 　　根据我们估算，1月2000亿清单商品受到往年同期低基数影响，单月同比增速有看回正，500亿清单商品则主要受到关税排除清单利好影响，单月同比跌幅有看收窄至-5%左右，1200亿清单商品受到加征关税影响，单月同比跌幅虽小幅收窄，但仍维持低位。综合来看，1月5500亿清单出口单月同比增速跌幅收窄至-0.5%左右，对美国出口单月同比增速小幅回升至0%。 　　美国大选对中国出口的影响 　　固然中美接近签署一阶段经贸协议，但是最新一期的关税排除清单我们发现美国贸易政策又有边际收紧的迹象。因此，中美贸易题目反复，将会是未来几年的主旋律。固然近期USTR对340亿美元关税第一批排除清单有效期进行延长，但是在原清单的31项产品中，仅有6项产品的排除有效期获得延长。由于今年是美国总统大选年，决定美国总统花落谁家的几个关键时间点，都是影响中美贸易的潜伏变量，值得我们关注。因此，我们罗列以下几个时间点，以供读者参考。 　　1、2020年2-6月预选。2月3日，美国总统大选将在爱荷华州打响第一枪，同时爱荷华州身为美国重要的农业出口州，想要赢得该州的支持，中美贸易题目缓和势在必行。 　　2、2020年7-8月各党召开全国代表大会确定总统候选人。2020年7-8月，两党将分别召开全国党代表大会，投票确定本党总统提名候选人，并由总统候选人提名副总统候选人。 　　3、总统候选人竞选。两党全国代表大会后，两党总统候选人将开展持续8-9周密集的竞选运动以争取选票。 　　4、2020年11月3日全国选民投票选出总统“选举人”。全国选民投票日，即大选日，美国选民将在各州指定地点投票，选出支持的总统以及选举人团。 　　5、2020年12月14日“选举人”成立选举人团投票表决正式选举总统。选举人投票日，各州选举人团将进行投票，在该州普选得票较多的候选人将会获得该州全部选举人票。赢得选举人票超过总数的一半（270张）的候选人将当选总统。 　　6、2021年1月20日总统就职仪式。选举年次年的1月，总统将举行就职仪式宣誓就职，美国的总统选举于此宣告结束。 本文首发于微信公众号：屈庆债券论坛。文章内收留属作者个人观点，不代表和讯网态度。投资者据此操纵，风险请自担。 （责任编辑：何一华 HN110）
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