船厂附属租赁公司中船集团（香港）航运于昨日上午在香港联合交易所（香港交易所股票代码：3877）首次亮相，价格为1.34港元（0.17美元），筹集了1,975百万港元（2.55亿美元）。根据香港联合交易所的数据，截至6月16日，该公司的市值为82.2亿港元（10.5亿美元）。

股价立即从上市价格上涨几美分至1.45港元的日内高位，但在约40分钟内回落至1.34港元并且在一天内基本维持在该水平。然而，收盘时，价格进一步下跌至每股1.24港元（0.16美元）。从那时起，股价进一步下跌。今日香港时间中午，股价为1.15美元（1.15美元）。

即使在昨天上市后，该公司仍然主要是一家国有公司。在上市时，75％的股权归中国船舶工业集团公司的各个实体所有。正如该集团的名称所示，造船公司主要从事造船和船舶修理业务。

即使在上市后，由于国有公司中远航运认购了1.755亿股，中国政府重新收购部分股权。其他主要基石投资者是中国再保险，惠生工程和第一汽车。

首次公开发行（IPO）被国际和散户投资者弱化认购。

CSSC Shipping - 个人资料 

该公司有三个主要业务线 - 船舶租赁（融资和经营租赁）; 建筑商和买家之间的船舶经纪; 和贷款服务。

中船集团成立于2012年，2018年实现收入21亿港元。去年收入约42.4％来自融资租赁; 28.6％来自船舶经营租赁; 24.2％来自工业贷款。少量，低于5％，是佣金收入。

融资租赁是指CSSC Shipping购买符合客户要求的船舶的安排。然后CSSC Shipping将船租给该客户。经营租赁是一种非常类似的安排，因为CSSC Shipping在特定时间内向船舶经营者提供现有船只以换取租金。

CSSC Shipping还代表造船商代理造船交易，在此期间它确定机会，提供建议，信息，谈判服务和解决问题。它需要建造商的造船价格的0.5％至2.0％的佣金。

该公司的客户绝大多数是船舶运营商 - 这一类别占2018年所有收入的90％以上。其他重要客户类型是造船商和贸易公司。

这家新上市公司的董事表示，与造船公司的联系使CSSC Shipping具有竞争优势。他们补充说，国际空运查询，该公司拥有“在海洋产业方面的强大专业知识和丰富经验”，并且受益于“地区和国家政策”。

2018年，该公司的支出为14.6亿港元（1.868亿美元），其中财务费用和银行费用占总额的71.5％。 

所得税前利润为704.4百万港元。 

该公司总资产为293亿港元，总负债为235亿港元。因此，其净资产状况为57.7亿港元。

截至2018年12月底，该公司拥有65艘船舶，其中43艘为融资租赁，22艘为经营租赁。船队的平均年龄为两年。该船队包括25艘散货船，14艘油轮，10艘箱式船，7艘液化天然气/液化石油气船和9艘“其他”。

资金的使用

该公司拟使用12.2亿港元的净收益来加强其船舶租赁业务的资本基础。资金将用于购买三艘支线船，另外12艘（主要是海岬型），14艘油轮和8艘“特殊吨位”船。

另外610,400,000港元将用于海洋能源相关项目的售后租回交易。这将包括液化天然气和液化石油气单位，特别是两个浮动储存和再气化单元。其余部分将用于营运资金和一般用途。

IPO分析 - 折旧是一个关键问题

通过Smartkarma平台发布投资洞察力分析的Aequitas Research的特许金融分析师Ke Yan认为，该公司对其船舶进行了低估，“因此夸大了其净收入”。

利润是通过从同一年产生的收入中扣除在给定年份内花费的资金来计算的。

很简单。

但是长期存在的资产，比如机械，就构成了一个问题。购买长寿命资产的成本通常发生在资产寿命的开始阶段，但使用资产产生的任何收入都会在其整个生命周期内发生。如果没有任何会计调整，购买长期资产往往会在购买的第一年降低利润，但会在随后的几年中提高利润。

根据“匹配原则”，会计师试图在同一年将费用与相关收入相匹配。因此，会计师通过将购买价格除以资产的预期寿命来折旧长期资产的成本。然后，将该折旧资金的一部分记入公司资产寿命每年的费用。因此，特定年份的真实销售成本与产生收入的年份相匹配。良好的折旧会计可以获得更准确的利润数。顺便说一句，“累计折旧”记录在资产负债表上，但我们将忽略该分析的目的。