民航资源网2023年3月6日消息：东方证券发布研究报告称，疫情恢复期，基于：1)出进境客流快速回热，疫情下消费压抑或将得到开释；2)部分关键机场疫情前本身处于免税经营改善周期，彼时并未充分体现免税经营潜力；3)疫情期间的免税补充协议助力机场快速恢复。该行以为机场免税人均贡献和销售额或有超预期回升，带动机场业绩快速回热。中长期，机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。

　　后疫情时代，机场依然是免税“必争之地”，看好机场价值重塑。

　　出进境客流快速恢复，口岸机场免税迎来量价双升。

　　东方证券主要观点如下：

　　a)疫情消减下，压抑消费需求将得到开释。疫情前我国出进境客流和消费均处于高景气，空运报价 海运价格，年境外消费超过1338亿美元。而疫情下，巨大的出境游消费在疫情期间几乎清零，国际物流，也意味着消费力的极大压抑。随着出进境逐步恢复，相关场景和环节均将恢复和受益。而机场免税店作为出进境客流的“第一道门”，也将有明显恢复;

　　1)量：出进境航班快速恢复，主要关键机场客流明显回升。最近数据显示国际+地区航班已恢复至19年同期20%以上。主要关键机场同样恢复较快，上海浦东、首都机场和白云机场合计占目前总体出进境客流接近50%。从边际增量来看，观察各主要方向国家中国航线恢复进程，预计在3月底夏秋换季及年中左右，将有更为明显恢复;

　　b)部分关键机场在疫情前尚未充分体现免税消费潜力。疫情前17-19年为各大出进境机场免税经营权、经营面积、经营模式等密集调整期。对于头部关键机场，除免税经营合同变更外，本身也经历了较大的经营变动。上海机场19年9月卫星厅启用，免税经营大幅增至1.7万平，并由此带来品类、品牌等的极大提升;白云机场以T2投产启用为契机，其在免税面积、经营模式、品类和价格竞争力等方面有了长足进步，而二者均由于疫情来临导致改善效果并未充分体现。而在疫情后叠加压抑消费开释，在恢复期，其免税销售提升或并非线性而是跃迁式开释，相应带来机场免税销售的快速回升;

　　2)价：口岸机场免税销售快速恢复，客单价或超预期。

　　机场作为免税尽佳的流量进口、高消费人群对接场景，其在免税行业的重要地位依然稳固，随着出进境客流逐步恢复，机场免税面对内外部市场变化，也需要相应调整。东方证券以为从政策导向和应对竞争角度，或有三大方向：1)政策端额度和品类预计会有较大规模放松;2)渠道提成比例预计中枢下移；3)机场免税业态或跳出航站楼地理局限，与线上、有税贸易、市内免税店等相结合。未来机场出进境免税店固然受到一定竞争，但机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。

　　基于头部机场的区位上风和在免税行业中的独特地位，看好机场关键价值重塑。建议关注上海机场、白云机场。

　　c)恢复期免税补充协议助力机场快速恢复。补充协议的设置有助于从经营层面刺激免税销售额快速提升，进而带动公司业绩快速回热。