通过建造新船和出售旧船，招商轮船VLCC船队规模稳步上升，结构不断优化；未来两年油运景气上行，招商轮船或有吃“龙虾”的行情机会。

　　招商轮船发力资本市场

　　12月5日，招商轮船发布《购建VLCC油轮公告》：通过下属全资单船公司与大连船舶重工于12月3日签署《船舶订造协议》，订造4艘30.7万DWT级新一代节能环保型VLCC，总价为3.318亿美元。此次订造VLCC能持续优化招商轮船的船队结构，船型、船龄等均将改善，船队规模、市场竞争力得以提升，更有利于稳定市场份额。

　　12月6日，航运股强势拉升，受益于VLCC船队结构优化、油运景气周期上行，招商轮船涨停（相比8月6日低点3.88元，涨幅达69.33%），中远海能涨逾7%，招商南油、中远海控、中远海发等涨幅居前。

　　船队规模上升，结构不断优化

　　招商轮船主营业务包括原油、干散货、LNG、滚装和件杂货运输等，形成了“油散气特”的业务格局。截至6月底，招商轮船经营管理船舶376艘 （含订单）、4543万DWT，跻身世界领先航运企业之列（见表1）。其中，VLCC和VLOC船队规模位居全球第一；滚装船队规模位居中国第一；LNG业务包括常规LNG船和亚马尔项目11艘冰级LNG船。此外，还创新性地引入牲畜船、风电安装船等业务。

　　10月30日，招商轮船发布三季报。前三季度，招商轮船实现营业收入98.07亿元，同比增长33.99%；实现归母净利润7.23亿元，同比增长64.25%。分行业来看，油运板块实现营业收入44.49亿元，同比增长45.06%；干散货运输板块实现营业收入38.09亿元，同比增长22.2%；LNG运输“项目船”模式利润锁定，投资收益2.55亿元（占营业利润比重为33.03%），同比增长63.5%，报告期内接收6艘LNG船。

　　11月30日，招商轮船发布《关于出售油轮的进展公告》，招商轮船下属境外单船公司与独立第三方ADVANTAGE TANKERS LLC 签订出售2艘VLCC的协议。本次出售的“凯徽”和“凯陇”号VLCC，载重吨分别为297556吨、296481吨，为非节能环保型船舶。

　　本次出售资产预计会给招商轮船带来约2801万元营业外收入。出售2艘VLCC预计会导致招商轮船自有油轮运力短期内略微减少，对其持续经营能力没有影响。

　　通过建造新船和出售旧船，招商轮船VLCC船队规模稳步上升，结构不断优化。国际海事组织2020限硫令即将实施，预计油运行业迎来上行周期，招商轮船或受益明显。

　　行业迎来上行，“龙虾”行情显现

　　12月9日，招商轮船董秘孔康在对行业进行分析时表示，原油运输行业近期进入上行周期的概率很大，且持续时间可能较前更长，至少要比2015年的一年景气期长，可能会持续2~3年。

　　目前，VLCC主要租家是全球前十大石油企业和贸易商；运力供应方也约几十家。全球前十大船东控制的VLCC运力超过50%（见表2）。

　　孔康表示，油运的价格形成机制类似商品期货，非常容易大幅波动。油运业主要由现货市场决定，期租市场比重很低，随行就市是油运市场的基本特征，总体来讲原油海运需求没有价格弹性。从全行业目前的趋势来看，一是市场重心正向中国转移；二是行业龙头集中，无论是产能规模、船队质量，还是将来的效益，可能都会集中到头部企业中。

　　海运行业最长的周期可能是20年，相当于船舶的整个生命周期；十年左右有一个中等周期；四五年有一个小周期。原油运输行业，特别是VLCC运输行业，2004年是景气高点，2008年国际金融危机爆发后进入长期调整期（期间也有若干次短暂反弹）。雷曼兄弟破产时油运市场并没有受到冲击——BDI从接近12000点崩溃至600点——但是VLCC市场当时仍然非常景气，一直持续到2009年年初。原因有二：一是从需求来看，当时油价暴跌之后，还出现油价的期现结构明显升水，由于原油远期效应非常明显，所以产生大量的浮仓套利需求——当时全球540艘VLCC中有55艘被用来储油套利；二是国际金融危机时出现信贷紧缩，但VLCC运输行业累积太多订单，因此调整周期延长。2010年反弹后，2011年开始进入长期下行趋势，一直持续到2014年三季度。2014年四季度，由于油价暴跌，产生大量需求，如中国的储备需求，加上全球库存增加产生诸如浮仓需求等。2015年出现“小阳春”，VLCC市场全年等价期租租金（TCE）保持在6.5万～6.7万美元/日的水平。